Правовые проблемы выпуска и обращения ипотечных ценных бумаг

Введение ……………………………………………………………………..3

Глава 1. Общая правовая характеристика ипотечных ценных бумаг …...5

1.1. Понятие ипотечных ценных бумаг ……………………………………5

1.2. Ипотечное покрытие и кредитные риски ……………………………14

Глава 2. Сущность и содержание ипотечных ценных бумаг ………..….28

2.1. Облигация с ипотечным покрытием …………………………………28

2.2. Ипотечный сертификат участия …………………………………..….43

Глава 3. Проблемы обращения ипотечных ценных бумаг и пути их решения ………………………………………………………………………….56

Заключение …………………………………………………………..…….71

Список литературы …………………………………………………...……74

11 ноября 2003 г. был принят Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах», который предусмотрел появление двух новых ипотечных ценных бумаг - облигаций с ипотечным покрытием и ипотечных сертификатов участия, призванных оживить вторичный рынок ипотечных кредитов. При разработке данного Закона был учтен опыт государств с развитыми жилищными ипотечными рынками. К работе над законопроектом была привлечена корпорация «Американская Международная Группа», подписавшая с Госстроем России меморандум о сотрудничестве в области ипотечного жилищного кредитования.

В России не существует прямых аналогов зарубежных ипотечных ценных бумаг. В связи с этим возникает вопрос, являются ли ипотечными ценными бумагами только те, которые определены в Законе от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах», или же таковыми могут быть и другие инструменты, обеспечением которых выступает ипотечное покрытие.

По сей день существуют неразрешенные вопросы, препятствующие его практической реализации. По-прежнему не внесена ясность в вопрос о порядке обращения взыскания на ипотечное покрытие облигаций, а между тем эти законодательные положения весьма важны, так как призваны защитить имущественные интересы владельцев облигаций с ипотечным покрытием в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательств эмитентом.

Всеми вышеназванными обстоятельствами обусловлен выбор настоящей темы для исследования.

Объектом исследования выступили ипотечные ценные бумаги.

Предмет исследования - нормы действующего гражданского законодательства, регламентирующие порядок эмиссии и обращения ипотечных ценных бумаг.

Теоретической основой выступили труды таких известных учёных, как Т.И. Афанасьева, А.В. Габов, О.В. Ефимова, Е.В. Иванова, О.Н. Садиков, А.П. Сергеев, Е.А. Суханов, Ю.К. Толстой, Г.Н. Шевченко и других.

Нормативной основой исследования являются нормативно-правовые акты различной юридической силы (и, прежде всего, Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах»).

В качестве методологической основы при проведении данного исследования используется диалектико-материалистический метод научного познания, а также общие и специальные методы: исторический, логический, системно-структурный, социологический, формально-юридический и другие традиционные способы познания объективной действительности.

Целью настоящей работы является исследование правовых проблем выпуска и обращения ипотечных ценных бумаг.

Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:

1) дать понятие ипотечных ценных бумаг;

2) проанализировать ипотечное покрытие и кредитные риски;

3) изучить правовое регламентирование обращения облигации с ипотечным покрытием;

4) исследовать правовое регламентирование обращения ипотечного сертификата участия;

5) проанализировать проблемы обращения ипотечных ценных бумаг и пути их решения.

Выполнением данных задач обусловлена структура настоящей работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.

По результатам проведенного исследования можно сделать следующие основные выводы.

1. Главное различие между российскими облигациями с ипотечным покрытием и ипотечными сертификатами участия состоит не в особенностях схемы их выпуска (выдачи), а в различном распределении риска между инвесторами и эмитентом. Облигация с ипотечным покрытием дает фиксированный доход, но и риск у ее держателя ниже, чем у инвестора ипотечного сертификата участия.

Набор законодательных требований и процедур, обеспечивающих права инвесторов, в российском Законе в целом соответствует международным стандартам, но чтобы данный Закон «заработал», необходимо, на наш взгляд, во-первых, внести в ГК РФ, в Федеральные законы «О рынке ценных бумаг», «О банкротстве», «Об исполнительном производстве» и в некоторые другие законы поправки, касающиеся более четкого определения ответственности каждого субъекта этих правоотношений и особенностей реализации ипотечного обеспечения, если возникнет такая необходимость. Кроме того, нужно более четко прописать механизмы государственного контроля и надзора в этой сфере. Во-вторых, введение в нашей стране ипотечных ценных бумаг в любой форме несколько преждевременно. Необходимо сначала сформировать так называемый первичный рынок ипотечных кредитов, а затем уже переходить к формированию вторичного, основанного на привлечении средств инвесторов.

2. Формирование ипотечного покрытия может осуществляться на протяжении действия договора доверительного управления. Собственниками в праве общей собственности на ипотечное покрытие могут выступать только кредиторы основного денежного обязательства, обеспеченного ипотекой. Соответственно ипотечное покрытие может быть объектом и обязательственных, и вещных правоотношений, но только в неразрывной правовой связи с ипотечными ценными бумагами - облигацией с ипотечным покрытием и ипотечным сертификатом участия. Участие в гражданском обороте исследуемого имущества определяется возможностью обеспечения тех прав, которые предоставляют указанные ценные бумаги.

3. Ипотечный сертификат участия представляет собой именную ценную бумагу, удостоверяющую долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права, предусмотренные Законом об ипотечных ценных бумагах.

4. Возникает коллизия между общим правилом предъявления исков по месту нахождения ответчика и исключительной подсудностью исков о правах на недвижимое имущество, так как в состав ипотечного покрытия может входить недвижимость. Но в то же время основной составляющей ипотечного покрытия являются права требования по ипотечным кредитам, доля которых должна быть не менее 80% непогашенной номинальной стоимости облигаций. Какой составляющей отдать приоритет: недвижимости или имущественным правам? Разумнее, на наш взгляд, ориентироваться на права требования по ипотечным кредитам, за счет которых формируется основная масса ипотечного покрытия. Это позволило бы использовать общее правило об обращении с иском в суд по месту нахождения ответчика, в данном случае - эмитента, что в большей степени отвечает интересам владельцев облигаций.

5. Один из вопросов связан с определением места проведения публичных торгов по реализации ипотечного покрытия. Согласно ч. 2 ст. 57 Закона об ипотеке публичные торги по продаже заложенного имущества проводятся по месту нахождения этого имущества. Однако, учитывая особенности ипотечного покрытия как предмета залога, однозначно указать на место нахождения имущества не представляется возможным. При такой формулировке можно предложить сразу три варианта места проведения торгов: 1) место нахождения эмитента как владельца активов; 2) место нахождения специализированного депозитария, который ведет реестр ипотечного покрытия; 3) место нахождения банка-сервисера, который обслуживает ипотечные кредиты, коль скоро они составляют основную часть ипотечного покрытия.

В данном случае, думается, следует использовать ту же привязку, что и при определении подсудности, то есть проводить торги по месту нахождения эмитента, руководствуясь интересами облигационеров.

6. Законодателю следовало бы отдельно для облигаций с ипотечным покрытием установить правила обращения взыскания на ипотечное покрытие, которое, очевидно, сильно отличается от других видов имущества. Пока можно предложить несколько вариантов управления ипотечным покрытием, перешедшим в долевую собственность владельцев облигаций. Однако следует признать, что ни один из них не претендует на роль единственно верного, т.к. все они сопряжены с определенными сложностями в реализации.

7. Считаю, что ипотечный сертификат участия не удостоверяет каких-либо субъективных гражданских прав своих владельцев. Ни одно из перечисленных в Законе об ипотечных ценных бумагах право, удостоверяемое ипотечным сертификатом участия, на практике не может быть беспроблемно реализовано. Более того, объявленное право общей долевой собственности в отношении ипотечного покрытия таковым не является.

1. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993) // Российская газета. 2009. 21 января.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ (ред. от 02.11.2013) // Российская газета. 1994. 8 декабря.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26 января 1996 г. № 14-ФЗ (ред. от 02.12.2013) // СЗ РФ. 1996. № 5. Ст.410.

4. Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» // Собрание законодательства РФ. 2003. № 46 (ч. 2).

5. Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» // СЗ РФ. 2001. № 49. Ст. 4562.

6. Федеральный закон от 16.07.1998 № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» // Собрание законодательства РФ. 1998. № 29.

7. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 28.12.2013) «О рынке ценных бумаг» // Российская газета. 1996. 24 апреля.

8. Положение о передаче имущества, составляющего ипотечное покрытие, государственной управляющей компании, определенной в соответствие с законодательством РФ об инвестировании средств пенсионных накоплений, утв. Постановлением Правительства РФ от 07.10.2004 № 523 // СЗ РФ. 2004. № 41. Ст. 4049.

9. Приказ ФСФР РФ от 1 ноября 2005 г. № 05-60/пз-н «Об утверждении Положения о деятельности специализированных депозитариев ипотечного покрытия и Правил ведения реестра ипотечного покрытия» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2006. № 4.

10. Афанасьева Т.И. Обращение взыскания на ипотечное покрытие облигаций: проблемы практической реализации // Российская юстиция. 2008. № 9.

11. Белозеров С.А., Лупырь А.А. Ипотечные ценные бумаги в России и за рубежом // Финансы. 2011. № 10.

12. Габов А.В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. М., Статут, 2011.

13. Гражданское право России. Обязательственное право: Курс лекций / Под ред. О.Н. Садикова. М., 2012.

14. Гражданское право: Учебник. Ч. 1 / Под ред. А.П. Сергеева и Ю.К. Толстого. М., 2008.

15. Ефимова О.В. Ипотечное покрытие как особый вид имущества // Юрист. 2011. № 24.

16. Ефимова О.В. Особенности правового обращения ипотечного покрытия // Юрист. 2013. № 2.

17. Жариков В. Имущественные комплексы и предприятия // ЭЖ-Юрист. 2012. № 46.

18. Иванова Е.В. Ипотечные ценные бумаги: опыт правового регулирования // Международные банковские операции. 2007. № 1.

19. Иванова Е.В. Новое в Федеральном законе «Об ипотечных ценных бумагах» // Регламентация банковских операций в нормативных документах (с комментариями). 2006. № 9.

20. Карабанова К.И. Ипотечные ценные бумаги: понятие и виды // Законодательство и экономика. № 9. 2012.

21. Комментарий к Федеральному закону от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» (постатейный) / под ред. А.А. Батяева // Подготовлен для системы КонсультантПлюс, 2010.

22. Минц В. Перспективы использования ипотечных ценных бумаг для жилищного финансирования // Рынок ценных бумаг. 2012. № 4.

23. Плешакова О.В., Королев А.Н. Правовое регулирование ипотечного кредитования и ипотечных ценных бумаг // Право и экономика. № 5. 2011.

24. Резванова Л.М. Ипотечные ценные бумаги: инвестиционный анализ, структурирование, инструменты повышения кредитного качества // Банковское кредитование. 2010. № 4

25. Смирнов И.Е. Важные коррективы в Закон «Об ипотечных ценных бумагах» // Банковское кредитование. 2006. № 4.

26. Степанов Д. «Постэмиссионные» ценные бумаги // Хозяйство и право. 2011. № 11.

27. Удальцова Н.Г. Первичное публичное предложение (размещение) ценных бумаг: правовая природа. М.: Инфотропик Медиа, 2012.

28. Харин А. Производные ипотечные ценные бумаги: комментарий к ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» // Хозяйство и право. 2013. № 3.

29. Шевченко Г.Н. Ипотечные ценные бумаги // Право и экономика. № 12. 2010.

30. Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М., 2010.